ГЛАВА 35. УПРАВЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИЯМИ НА ПРЕДПРИЯТИЯХ

1. Капитальные вложения на предприятиях

Изучение деятельности отдельных фирм, предприятий в условиях рыночной экономики является основой для текущего анализа состояния дел на предприятии, прогнозирования хозяйственной деятельности в условиях изменяющейся рыночной конъюнктуры, разработки рекомендаций с целью принятия оптимальных решений и определения рациональных направлений использования ограниченных материальных ресурсов для капитального строительства и развития производства. Необходимо найти оптимальные решения на перспективу при ограниченных объемах капитальных вложений, направляемых на развитие производства. Такие решения накладывают на предприятия большую ответственность, поскольку допущенная ошибка в инвестиционной политике может обернуться для него неприятными последствиями вплоть до разорения. Кроме того, следует отметить, что принятие долгосрочных решений должно предусматривать в будущем стоимость ресурсов, возможную конъюнктуру рынка и положение данной отрасли на рынке средств производства.

Любое предприятие, стремящееся к получению максимальной прибыли, должно таким образом организовать производство, чтобы издержки на единицу выпускаемой продукции были минимальными. Для реализации поставляемой задачи допустим, что на, перспективный период цены окажутся неизменными. При этом будут анализироваться лишь два фактора: капитальные вложения и результаты труда, которые на долгосрочный период являются переменными величинами. т.е. с изменением труда будет изменяться и показатель капитальных вложений, или наоборот - изменение инвестиций повлияет на количество производительного труда на предприятии.

Предприятие до тех пор будет продолжать инвестиции, пока отношение выпускаемой продукции в расчете на рубль капитальных вложений не станет равным отношению максимального выпуска продукции на единицу труда

=,   (1)

где Пк, Пт - максимальный выпуск продукции, полученной в результате вложений капитала или труда;

       Кед, Тед - цена единицы капитала и труда.

Предприятие, стремящееся максимизировать свою прибыль, должно решать два принципиальных вопроса: стоит ли ему продолжать свою деятельность; если стоит, то до каких пределов? Предприятие будет продолжать свою деятельность, если при достигнутом уровне производства его доход превзойдет издержки производства. И оно прекратит производство, если полученный суммарный доход от продажи товара не превысит издержки производства.

Чрезвычайно важно установить, до каких пределов предприятие может расширять производство. Если производство одной дополнительной единицы товара дает доход, превышающий издержки, связанные с ее изготовлением, тогда предприятию необходимо увеличивать выпуск продукции. Фирма не будет продолжать расширять производство, если доход от продажи последней единицы продукции станет равным издержкам ее производства. Если предприятие все же решило продолжать производство, то оно должно выпускать такое количество продукции, при котором предельный доход будет равен предельным издержкам производства. Эти два условия носят универсальный характер и применимы к любой структуре рынка, любой форме собственности.

С помощью капитальных вложений предприятия могут приобрести дополнительное оборудование, станки либо увеличить производственные площади. Это делается с целью снижения издержек производства и повышения дохода предприятия. Возникает вопрос, каким образом предприниматель или руководитель предприятия оценивает доход от капитальных вложений, скажем, на приобретение дополнительного, более производительного оборудования? Известно, что ожидаемый доход суммируется по годам эксплуатации оборудования, в течение срока его службы, а капиталовложения осуществляются единовременно. Иными словами, необходимо определить, какую сумму следует заплатить за станок сейчас, чтобы через определенный срок эксплуатации иметь желаемый доход.

В мировой и отечественной практике подобные расчеты называют дисконтированием будущего дохода, а искомую первоначальную сумму, которую необходимо заплатить в настоящее время за оборудование, чтобы получить доход в будущем, - дисконтированной, или текущей стоимостью.

Рассмотрим ситуацию на примере банковских вложений. Ставится задача: какую сумму вкладчик должен внести в банк, чтобы через год получить 1 млн. руб. Чтобы ответить на этот вопрос, необходимо знать процентную ставку по вкладам. Пусть она равна 5%. Тогда вкладчик должен внести в банк х руб. и через год он получит сумму с учетом 5% годовых, т.е. х * (1+0,05), а эта величина по условию задачи должна составить 1 млн. руб. Отсюда можно найти сумму первоначального вклада, которая при 5% годовых даст вкладчику через год 1 млн. руб. Это равенство можно записать в следующем виде: х * (1 + 0,05) = 1000.000.

x = = 952,4 тыс. руб.

В результате понятно, что сумма 952,4 тыс. руб. и есть дисконтированная величина миллиона рублей.

Как видно из примера, дисконтированная стоимость зависит от процентной ставки. Например, при 8% дисконтированная сумма от 1 млн. руб. составит:

y =  = 925,9 тыс. руб.

При вкладе в течение двух лет и при 5% годовых дисконтированная сумма от 1 млн. руб. составит:

x = = 907,0 тыс. руб.

Иными словами, при 5% годовых вкладчик должен положить в банк 907000 руб., чтобы иметь 1 млн. руб. через два года.

Следовательно, можно сделать общий вывод, что дисконтированная стоимость любой суммы через определенный период времени при определенной процентной ставке находится по формуле:

Дс = ,         (2)

где Дс - дисконтированная стоимость;

       х - исходная сумма (может быть любая);

       у - процентная ставка;

       Т - период времени, годы.

В общем виде, когда период времени (т) оказывается достаточно длительным, формула дисконтированной стоимости может быть представлена в следующем виде:

Дс = ,         (3)

где п - годы, в течение которых ожидаются ежегодные доходы от вложений.

Аналогичным образом устанавливается дисконтированная, первоначальная стоимость любой суммы единовременных капитальных затрат. Допустим, что предприниматель, покупая станок, намерен использовать его в течение трех лет и получить от его эксплуатации доход - 650.000 руб., причем этот доход распределяется по годам: 150.000 руб. - в первый год эксплуатации, 300.000 руб. - во второй и 200.000 руб. - в третий. Допустим также, что процентная ставка составляет 8%. В таком случае дисконтированная стоимость станка составит:

Дс =  +  +  = 554.687 руб.

Если предположить, что остаточная стоимость станка равна нулю, то получится, что предприниматель должен заплатить за станок только 554.687 руб., чтобы через три года эксплуатации станка иметь 650.000 руб. дохода. Из приведенного расчета видно, что дисконтированная стоимость зависит от конкретной суммы ежегодно ожидаемого дохода. Если изменить суммы доходов по годам, то дисконтированная стоимость станка составит иную цену.

Предприниматель должен сравнивать предельную сумму на изделие (станок) с предельным доходом, получаемым в результате его эксплуатации, или сравнивать цену спроса с ценой предложения.

Цена спроса на товар (капитальные вложения) - это самая высокая цена, которую мог бы заплатить предприниматель. Она равна дисконтированной стоимости ожидаемого чистого дохода от использования приобретенного станка, механизма. Цена предложения (приобретенного товара) определяется как сумма издержек производства этого товара и затрат на его реализацию. Как правило, это твердая цена, т.е. неизменная в течение определенного времени или, как ее обычно называют, продажная цена.

2. Стратегия принятия инвестиционного решения

Инвестиционное решение предприятия сводится к сравнению цены спроса и цены предложения на капитальные вложения. Когда цена спроса превышает предложения, дисконтированная стоимость выше предложений, и предприятию целесообразно делать закупки капитального инвестиционного товара. Так, если в приведенном примере дисконтированная стоимость станка (цена спроса) составляет 554.687 руб. и три года эксплуатации станка дают доход в сумме 650.000 руб., то при любой продажной цене меньше чем 554.687 руб., например, 500.000 руб., предпринимателю выгодно приобрести станок. Покупая станок за 500.000 руб., он все равно намерен получить доход в 650.000 руб., т.е. такой же доход, что и при покупке по цене 554.687 руб.

Из сказанного можно сделать следующий вывод: если цена спроса на капитальный товар превышает цену предложения, то предприятию имеет смысл приобретать дополнительные станки, оборудование. Поэтому стратегия принятия инвестиционного решения зависит в конечном счете от соотношения цены спроса и цены предложения.

К оценке стратегии принятия инвестиционного решения можно подойти и другим путем. Вместо сравнения дисконтированной стоимости с ценой предложения можно сопоставить ожидаемую норму отдачи от инвестиций и процентную ставку. Для лучшего понимания этого метода обратимся к формуле (3), сделав только одно допущение: для простоты изложения материала полагаем, что срок эксплуатации капитального товара составляет один год. В принципе это упрощение не влияет на окончательные выводы, но вместе с тем отпадает необходимость громоздких расчетов. С учетом этого формула (3) примет вид:

Дс = , (при т = 1 год).          (5)

Как отмечалось выше, дисконтированная стоимость (Д) является ценой спроса (ЦС), а в условиях равновесия цена спроса равна цене предложения, т.е. ЦС = ЦП. Проведя соответствующие подстановки, можно получить:

ЦП = , ЦП (1+y) = x, отсюда (1+y) = , или окончательно

y =  - 1 =  =  = Е    (5)

Вычисленная таким образом величина называется нормой отдачи от инвестиций (Е).

Из формулы (5) видно, что, если чистый доход превосходит цену предложения (продажную цену), то величина х - ЦП > 1 и значение Е>0. Сравнение Е с процентной ставкой и определяет стратегию инвестирования. Покажем это на примере.

Пусть один из приобретаемых станков стоит 150 тыс. руб. и дает чистый доход в размере 180 тыс. руб. Второй станок стоит 170 тыс. руб., а доход от него составит 187 тыс. руб. в год. Рассчитаем норму отдачи инвестиций:

Е1 =  - 1 = 1,2 - 1 = 0,2,                  или 20%,

Е2 =  - 1 = 1,1 - 1 = 0,1,                  или 10%.

Предположим, что процентная ставка (у) равна 12%. При ней целесообразно покупать первый станок, так как ЕП > у. Таким образом, инвестиционные решения принимаются индивидуально каждым предприятием исходя из следующих правил: если Е>у, то имеет смысл инвестировать; если Е<у, то необходимо сокращать инвестиции; если Е=у, то достигается оптимальный уровень инвестирования.

Норму отдачи иногда называют предельной эффективностью инвестиций, ниже которой инвестировать не целесообразно.

3. Оценка планов капитальных вложений

Для правильной оценки планов капитальных вложений руководство предприятия должно прежде всего иметь достоверную информацию о фактическом состоянии основных средств предприятия. На базе этой информации можно производить сравнения наличных основных средств с потребностью в капитальных вложениях, что является весьма важным для учета предполагаемых капитальных вложений в основные средства.

Часто возникают проблемы учета средств на капитальное строительство или на производственные расходы. В каждом случае могут быть приняты неправильные решения. Так, предприятие должно относить стоимость текущих затрат по ремонту техники к производственным расходам, а стоимость ремонтов, имеющих целью продление сроков службы основных средств (капитальный ремонт), относят на основные фонды. Например, стоимость рабочей силы и материалов, израсходованных для замены основной части машин, будет считаться капитальными затратами, а стоимость труда и материалов, используемых для поддержания машин и оборудования в рабочем состоянии без увеличения их производительности, относится к затратам на производство. Таким образом, к капитальным затратам относятся:

дополнительные капитальные вложения, которые увеличивают производственные мощности без замены существующего оборудования;

обновление или замена оборудования на новое той же мощности;

усовершенствование или модернизация оборудования, ведущие по существу к фактической замене или изменению основных средств.

Текущие производственные затраты включают:

содержание и текущий ремонт оборудования;

амортизационные отчисления;

налоги на основные средства.

Разработка плана капитальных вложений требует систематической оценки состояния основных средств. Практика подтверждает, что предприятия осуществляют замену оборудования только после полного его износа. Однако детальное изучение оборудования на рынке средств производства, выпуск новых, более производительных машин и оборудования могут предопределить замену оборудования, даже если оно не прослужило положенный срок.

Решение о времени закупки нового оборудования зависит от ряда обстоятельств и прежде всего от наличия финансовых ресурсов на данные цели. Вместе с тем необходимо учитывать финансовое состояние предприятия, размер получаемой прибыли. Только после этого руководитель предприятия должен принять решение о замене или модернизации оборудования; к тому же не мешает знать, как работает оборудование на предприятиях, выпускающих аналогичную продукцию. Предприятия, ведущие полный учет работы оборудования, состояния основных фондов, их износа, как правило, принимают правильные решения при разработке планов капитальных вложений.

Замене оборудования должен предшествовать детальный анализ состояния основных средств (первое условие), даже если они работают нормально в пределах установленных сроков амортизации. Стоимость замены оборудования необходимо сопоставлять прежде всего со стоимостью ремонта действующего оборудования.

Известно, что изношенное оборудование требует частого ремонта и немалых средств для поддержания его в рабочем состоянии. Замена части оборудования может оказаться более рациональной, чем расходование средств на его содержание и ремонт.

Вторым условием приобретения нового оборудования является недостаток имеющегося оборудования при необходимости расширения производства.

Третье условие - наличие на предприятии устаревшего оборудования. Конкурирующие предприятия и фирмы при замене оборудования достигают, помимо повышения качества готовой продукции, роста объемов производства и снижения уровня издержек. Предприятие рискует стать банкротом, если оно не обновит свой парк оборудования и не достигнет уровня производства конкурирующего производителя.

Наконец, необходимость замены оборудования может быть вызвана прекращением производства устаревшей продукции.

Во избежание излишних значительных капитальных затрат предприятие и его инженерные и финансовые структуры должны детально разрабатывать обоснованные прогнозы замены оборудования. С этой целью предприятие обязано:

проводить периодические анализы состояния оборудования и выявлять основные средства, подлежащие замене;

следить за новым оборудованием, появившимся на рынке, используя соответствующие службы маркетинга. Добиваться совершенствования оборудования и своевременно внедрять новшества в свое производство;

вести полный учет затрат. Принятие решений о капитальных затратах зависит от точности учета на предприятии. Необходимо при этом принимать во внимание все расходы по ремонту и содержанию оборудования.

Для контроля расходов на капитальные вложения на крупных предприятиях обычно составляется план капитальных вложений на предстоящий год и более отдаленную перспективу. Оценка планов капитальных вложений идет по следующим элементам затрат: первоначальной стоимости оборудования (включая доставку и установку); стоимости, по которой можно его реализовать по окончании срока службы; уплате процентов за кредит; стоимости содержания и ремонта оборудования; стоимости электроэнергии, рабочей площади; налогам, страхованию и основной и дополнительной рабочей силе.

Помимо стоимостных показателей, планы капитальных вложений должны учитывать и такие факторы, как сравнение вариантов с точки зрения качества выпускаемой продукции и наличия достаточных средств для реализации лучшего варианта капитальных вложений. Прежде чем выделить средства на реализацию того или иного варианта капитальных вложений, финансовый отдел предприятия детально изучает все вопросы, включая возможность взятия в аренду необходимого оборудования (лизинг). Стоимость аренды, как правило, зависит от степени использования оборудования, которая уменьшается по мере увеличения срока аренды.

Отдача от капитальных вложений в новое оборудование зависит от годовой экономии затрат, полученной в результате использования нового оборудования. Период окупаемости определяется путем сравнения суммы капиталовложений с годовой экономией затрат. Для этого необходимо общий объем капитальных вложений разделить на сумму годовой экономии. Например, если годовая экономия составляет 5 тыс. руб., а единовременные вложения в оборудование - 10 тыс. руб., то период окупаемости равен двум годам.

4. Инвестиции в объекты капитального строительства

Проблемы маркетинга объектов капитального строительства, в отличие от традиционных товаров, решаются непосредственно в местах их «производства» и «потребления». Поэтому эффективность сбытовой деятельности предприятия-инвестора зависит не только от преимуществ технологических и эксплуатационных характеристик объекта, но и от экономии затрат на его сооружение, достигнутой в процессе строительства.

По оценке зарубежных фирм, сокращение сроков строительства объекта всего на один месяц может привести к экономии, равной 4-6% сметной стоимости. Следовательно, организация процесса сооружения становится одним из важных специфических элементов маркетинга объектов капитального строительства.

Маркетинг в области капитального строительства начал развиваться позже, чем маркетинг потребительских товаров. Особенность маркетинга средств производства заключается в том, что он направлен преимущественно на поиск новых технологических решений в производственном процессе, а также на разработку новых видов средств производства, позволяющих инвестору снизить издержки и повысить производительность труда.

Анализ деятельности предприятия является одним из важных этапов маркетинговых исследований, на котором выявляется способность предприятия подготовить и осуществить те мероприятия, которые признаны целесообразными в результате проведения маркетингового исследования.

Исследования предприятия в области капитального строительства включают анализ показателей производственно-сбытовой деятельности предприятия, который призван определить эффективность стратегии по каждому из направлений производства и сбыта.

В частности, анализ позволяет принять инвестиционные решения по следующим направлениям: ликвидировать производство; постепенно его сокращать; сохранять на прежнем уровне или расширять данное направление. Основной критерий анализа показателей деятельности - приведение их в соответствие с нормой прибыли и темпами роста объемов продаж.

Анализ издержек является одним из важнейших этапов исследования деятельности предприятия. В ходе анализа выявляются возможности экономии затрат на производство и сбыт, которые могут оказаться залогом успеха всей стратегии маркетинга.

Основная стратегическая цель производственно-сбытовой деятельности компании - прибыльность работы, а в качестве критерия эффективности рассматривается норма прибыли, исчисляемая по формуле:

ПН = ,         (6)

где ПН - норма прибыли на инвестиции;

       Р - валовая прибыль до вычета налогов;

       К - инвестиции в основной и оборотный капитал минус задолженность по инвестициям.

При анализе показателей хозяйственной деятельности важную роль играет сравнение фактических значений нормы прибыли с некоторой «целевой нормой прибыли», которая рассматривается в качестве эталона для оценки деятельности предприятия. В отечественной практике таким эталоном является норматив эффективности капитальных вложений.

Технологические и производственные показатели деятельности предприятия анализируются независимо от того, занимается ли оно производством оборудования, строительными работами и др. Поэтому в любом случае анализ структуры производственных показателей должен включать разделы по технологии строительства, уровню затрат, рентабельности, финансовому положению, производственно-экономическим показателям деятельности и формам сбыта объектов капитального строительства.

При анализе технологии и производства на строящемся предприятии рассматривается характеристика технологического и производственного уровня работы предприятия. Анализируются варианты принципиально новых технологических процессов и их показатели, усовершенствованные технологические процессы, отдельные технические усовершенствования и традиционные технологические решения. Рассматриваются «ноу-хау» в составе предлагаемых технологий, показатели производительности оборудования, расходы основных и вспомогательных материалов, электроэнергии, степень автоматизации и др. Отдельным разделом представлены вопросы технической оснащенности вспомогательных процессов, включая автоматизацию системы доставки материалов и грузов, степень механизации и автоматизации системы складирования, уровень автоматизации процессов управления и системы накопления и хранения производственных запасов. Мощность предприятия также рассматривается по вариантам. При этом изучаются технологические и производственные характеристики разных предприятий по мощности.

Важными показателями являются качество и номенклатура выпускаемых изделий. Здесь анализируется возможность перестройки предприятия на выпуск новых моделей, исследуется система контроля качества в сравнении со средними показателями по качеству данной продукции аналогичных предприятий отрасли.

В состав анализируемых показателей эффективности производства включаются показатели производительности труда в сравнении со средними по данному типу предприятий, показатели фондоотдачи и удельных энергозатрат.

Маркетинговые исследования предусматривают получение предварительных результатов НИОКР в плане возможного усовершенствования технологии, выяснения перспективы улучшения показателей работы оборудования, использования новых материалов, замены оборудования и выхода на новых поставщиков оборудования и машин.

При анализе уровня и структуры затрат проверяются экономические показатели эксплуатации объектов, заявленные подрядчиком. Текущие затраты сравниваются со средними затратами предприятий аналогичного типа, учитываются удельные капитальные вложения, рассчитывается возможная рентабельность предприятия с целью выяснения преимуществ и недостатков в экономических показателях. На базе полученных результатов можно сделать выводы относительно конкурентоспособности предлагаемых объектов. Дополнительно рассматриваются возможности улучшения экономических показателей работы предприятия в связи с вероятными изменениями в технологии и организации производства в перспективе.

Вопросы финансового положения затрагивают состояние финансовых и кредитных ресурсов предприятия. Анализируются собственные финансовые средства компании, возможности получения заемных средств для финансирования крупных проектов. Основной вопрос анализа финансового положения компании для целей маркетинга состоит в том, чтобы выяснить, соответствует ли уровень финансовых возможностей предприятия потребностям рынка в финансировании капитальных вложений в строительство и реконструкцию предприятий.

Анализ основных показателей производственно-экономических характеристик строительства является весьма условным. В действительности круг учитываемых факторов значительно шире, однако в нем выделены основные, позволяющие компании выяснить положительные и отрицательные стороны своей деятельности.

Контрольные вопросы

1. Каково значение инвестиций на предприятиях?

2. Охарактеризуйте стратегию принятия инвестиционного решения.

3. Как осуществляется планирование инвестиций на предприятии?

4. Что такое обновление оборудования? Каковы критерии принятия решений по замене оборудования?

5. Расскажите о маркетинге объектов капитального строительства.

6. Каковы методы оценки эффективности инвестиционных решений?